央廣網(wǎng)上海元月4日消息(記者吳善陽)交通銀行金融研究中心今天發(fā)布2018年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望,預(yù)判2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)優(yōu)化,高質(zhì)量發(fā)展啟程，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增速為6.7%左右。

　　報(bào)告認(rèn)為，2018年全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇，不確定性仍然存在。自2016年下半年以來全球主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)加快，2018年將延續(xù)回暖勢(shì)頭。預(yù)計(jì)2017年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.4%，2018年有望提升至3.7%左右。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持復(fù)蘇步伐。美聯(lián)儲(chǔ)一方面提高聯(lián)邦基金利率，2018年可能會(huì)有2-3次加息；另一方面削減聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，其外溢效應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的資本流動(dòng)會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生影響。預(yù)計(jì)2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.3%， 2018年經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步加快至2.7%左右。2018年影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面因素依然存在。一系列經(jīng)濟(jì)促進(jìn)計(jì)劃將面臨財(cái)政資金吃緊壓力，對(duì)外推行貿(mào)易保護(hù)主義可能遭到主要貿(mào)易伙伴的反制措施，通過減稅等措施進(jìn)一步拉動(dòng)就業(yè)的作用遞減。

　　歐洲經(jīng)濟(jì)逐漸改善，依然面臨諸多考驗(yàn)。2017年黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)下降，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭好于預(yù)期，投資規(guī)模擴(kuò)大，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格恢復(fù)性上漲，融資環(huán)境轉(zhuǎn)好。消費(fèi)價(jià)格指數(shù)逐漸上升，已無通縮擔(dān)憂。預(yù)計(jì)2017年歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.1%，2018年加快至2.3%。英國(guó)脫歐、民粹主義、難民危機(jī)等問題仍將阻撓歐洲一體化發(fā)展。歐盟成員國(guó)發(fā)展不均衡，不同國(guó)家在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、債務(wù)水平、就業(yè)狀況、社會(huì)福利等方面差距較大，導(dǎo)致分歧和摩擦繼續(xù)存在，拖累歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐。

　　日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)需不足，復(fù)蘇勢(shì)頭可能難以延續(xù)。日本經(jīng)濟(jì)已連續(xù)7個(gè)季度正增長(zhǎng)，主要得益于外需回暖，但內(nèi)需仍然不足。在特朗普新政和美聯(lián)儲(chǔ)加息的外部環(huán)境影響下，日本央行的超寬松貨幣政策面臨困難，刺激作用遞減但又不敢貿(mào)然結(jié)束，陷于進(jìn)退兩難境地。制造業(yè)丑聞不斷爆出，核心機(jī)械訂單下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能可能減弱。預(yù)計(jì)2017年日本經(jīng)濟(jì)增速為1.5%，2018年放緩至1.4%。

　　新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)加快。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求回暖、貿(mào)易增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)加快，國(guó)際收支狀況改善。技術(shù)進(jìn)步和革新帶來全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈重構(gòu)，新興市場(chǎng)國(guó)家大都經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。預(yù)計(jì)2017年發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.3%，2018年加快至4.6%。全球貿(mào)易保護(hù)主義加重，新興經(jīng)濟(jì)體部分產(chǎn)品出口可能受到關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘影響。美聯(lián)儲(chǔ)加息和美國(guó)減稅引起美元走強(qiáng)預(yù)期，可能會(huì)加重新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值和資金流出壓力。部分資本市場(chǎng)不完善、金融系統(tǒng)較脆弱、管控能力較低的新興市場(chǎng)國(guó)家可能會(huì)出現(xiàn)局部的金融動(dòng)蕩。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)，質(zhì)量提升加快，波動(dòng)幅度明顯縮小。隨著消費(fèi)超過投資成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�，我�?guó)經(jīng)濟(jì)增速的季度波動(dòng)幅度明顯縮小，2015-2017年經(jīng)濟(jì)增速的季度波動(dòng)幅度維持在0.1個(gè)百分點(diǎn)上下，這種由動(dòng)能轉(zhuǎn)換和韌勁增強(qiáng)帶來的穩(wěn)態(tài)在2018年仍會(huì)維持。

　　預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三大動(dòng)能在2018年可能出現(xiàn)“一升一緩一穩(wěn)”態(tài)勢(shì)，即出口增速回升、投資增速放緩、消費(fèi)增速平穩(wěn)。出口在美國(guó)歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)復(fù)蘇的帶動(dòng)下增速會(huì)繼續(xù)上升。幾大主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)的改善將繼續(xù)有利于中國(guó)出口的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018年中國(guó)出口增速高于2017年，達(dá)到10%左右。金融去杠桿、企業(yè)去杠桿、金融協(xié)調(diào)監(jiān)管政策收緊等因素都會(huì)影響固定資產(chǎn)投資的資金來源。加強(qiáng)融資平臺(tái)公司管理，清查利用PPP項(xiàng)目、各類投資基金變相舉債，可能制約地方政府的融資能力，影響基建投資。預(yù)計(jì)2018年固定資產(chǎn)投資增速放緩至6.5%左右。在小排量汽車退稅政策退出以及新能源汽車補(bǔ)貼減少等政策影響下，汽車消費(fèi)增速會(huì)有所放緩。房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)受到政策嚴(yán)格調(diào)控，住房相關(guān)消費(fèi)增速可能放緩。而居民收入增長(zhǎng)、消費(fèi)升級(jí)及養(yǎng)老改革等政策則對(duì)消費(fèi)形成支撐，預(yù)計(jì)2018年消費(fèi)增速在10%左右。

　　房地產(chǎn)成交走弱，開發(fā)投資保持一定增速。隨著“房住不炒”定位強(qiáng)化和“租購并舉”建設(shè)加快，2018年房地產(chǎn)市場(chǎng)成交增速將繼續(xù)下滑，其中棚改貨幣化安置效應(yīng)不褪色，而去庫存政策逐漸退出的影響則較大，商品房銷售面積同比增速或回落至-10%~-5%。商品房銷售和開發(fā)投資之間的“鏈條邏輯”不變，成交降速和資金收緊依然會(huì)對(duì)后續(xù)開發(fā)形成制約，而新開工和土地成交增速不低將使房地產(chǎn)投資增速不會(huì)大幅下滑，或還能實(shí)現(xiàn)5%以內(nèi)的正增長(zhǎng)。

　　CPI略有上升，PPI高位回調(diào)，通脹水平溫和。在去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管政策趨緊的背景下，流動(dòng)性不會(huì)大幅釋放，通脹壓力抬升缺乏貨幣金融條件。2017年初以來食品價(jià)格持續(xù)為負(fù)，2018年可能恢復(fù)性上升。在國(guó)內(nèi)投資需求趨弱的情況下，2018年工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲步伐將會(huì)放緩，PPI難以重拾大幅攀升之勢(shì)。前期價(jià)格上漲較大的上游產(chǎn)業(yè)價(jià)格可能出現(xiàn)回調(diào)，價(jià)格漲勢(shì)則會(huì)在一定程度上從上游向中下游傳導(dǎo)。去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)和環(huán)保限產(chǎn)力度加大則對(duì)產(chǎn)品價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)2018年CPI上漲2%左右，高于2017年；PPI平均漲幅約3.5%左右，低于2017年。CPI和PPI之間的剪刀差逐漸收窄，物價(jià)水平相對(duì)較為溫和。

　　2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)運(yùn)行，增速可能略有放緩，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增速為6.7%左右，高于年度增長(zhǎng)目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)總量及增速難起波瀾，但質(zhì)量提升步伐加快。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，消費(fèi)持續(xù)超過投資；第三產(chǎn)業(yè)增速持續(xù)超過第二產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)存在新的機(jī)會(huì)；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和行業(yè)集中度提升，帶來效率提升和強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)；數(shù)字經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)+快速發(fā)展，帶來創(chuàng)新型和技術(shù)領(lǐng)先型企業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)。2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能存在三個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體資本流動(dòng)和貨幣匯率可能形成沖擊；美國(guó)推行貿(mào)易保護(hù)主義對(duì)我國(guó)出口帶來負(fù)面影響；政策多重收緊可能形成金融市場(chǎng)疊加效應(yīng)。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，2018年我國(guó)貨幣信貸增速放緩，資本流入?yún)R率穩(wěn)定。

　　信貸增速小幅下滑，社融結(jié)構(gòu)進(jìn)入調(diào)整期。2018年，信貸增速將穩(wěn)中緩降，房地產(chǎn)調(diào)控帶來的居民中長(zhǎng)期貸款增速放緩、地方債置換重新提速對(duì)企業(yè)貸款的下沉效應(yīng)都可能是影響信貸增速的重要因素。而在市場(chǎng)利率的上升和監(jiān)管趨嚴(yán)進(jìn)程中所出現(xiàn)的表外融資向表內(nèi)轉(zhuǎn)移，則促使部分直接融資需求轉(zhuǎn)向信貸需求，使得短期信貸在社會(huì)融資中的占比居高難下�？紤]到美國(guó)加息等外部因素和國(guó)內(nèi)因素對(duì)利率產(chǎn)生的雙重推動(dòng)，可能推遲利率“見頂”，進(jìn)而影響社融中直接融資占比的提高。全年社融增速與信貸增速缺口可能收窄。綜合預(yù)計(jì)全年信貸增速在12.5-13.0%附近，全年信貸增量約為15萬億，全年社會(huì)融資規(guī)模增量約為18.5萬億。

　　M2增速回落體現(xiàn)去杠桿效果，市場(chǎng)流動(dòng)性時(shí)點(diǎn)性偏緊仍是常態(tài)。M2增速2018年受信貸在信用創(chuàng)造中作用再度增強(qiáng)影響較大。金融去杠桿以來，金融機(jī)構(gòu)證券投資渠道的信用創(chuàng)造功能受到抑制。在債券市場(chǎng)利率“見頂”之前，金融機(jī)構(gòu)配置債券的意愿不強(qiáng)，該渠道的信用創(chuàng)造功能始終難以明顯增強(qiáng)。這也是一段時(shí)期以來M2持續(xù)回落的重要原因。2018年由于“脫虛向?qū)崱毙Ч�的體現(xiàn)，社融和信貸增速的平穩(wěn)，M2進(jìn)一步持續(xù)下行的可能性不大。在貨幣政策維持穩(wěn)健中性的態(tài)勢(shì)下，2018年市場(chǎng)流動(dòng)性很可能仍會(huì)保持總體適度、時(shí)點(diǎn)偏緊的常態(tài)。

　　資本流動(dòng)保持凈流入，人民幣匯率總體穩(wěn)定。2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中略緩，特朗普減稅、美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表等可能從短中長(zhǎng)期三個(gè)層面對(duì)中國(guó)資本流動(dòng)構(gòu)成壓力。而監(jiān)管部門針對(duì)外匯和資本流動(dòng)的宏微觀審慎管理仍將持續(xù)，資本市場(chǎng)及債券市場(chǎng)開放，有望帶來新增千億元級(jí)的資本流入。全球貿(mào)易投資回暖總體上有助于中國(guó)的資本流入。預(yù)計(jì)2018年中國(guó)國(guó)際收支平衡表中非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差可能達(dá)到1400億美元左右。其中，直接投資順差可能收窄，其他投資波動(dòng)不大，仍可能保持順差。外匯占款或?qū)⑿》�增長(zhǎng)500億元人民幣左右。特朗普稅改及美聯(lián)儲(chǔ)縮表加息可能使中美利差小幅收窄，對(duì)人民幣匯率構(gòu)成一定壓力。但中國(guó)國(guó)際收支保持順差，外匯市場(chǎng)供求基本平衡，逆周期因子則有助于市場(chǎng)預(yù)期分化。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定依然是2018年的政策目標(biāo)。2018年人民幣匯率將較為穩(wěn)定，全年可能在[6.3,6.7]區(qū)間波動(dòng)，波幅可能小于2017年。

　　積極的財(cái)政政策將更加注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整。展望未來三年，完成十三五年均增速6.5%以上的難度不大，應(yīng)該不會(huì)顯著加大財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)的力度。抓好決勝全面建成小康社會(huì)的防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，需要財(cái)政政策維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2018年將延續(xù)積極的財(cái)政政策，財(cái)政赤字水平維持在3%，財(cái)政赤字額度約為2.48萬億元。積極財(cái)政政策的重點(diǎn)是促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增強(qiáng)民生領(lǐng)域保障，推進(jìn)減稅降費(fèi)和財(cái)稅體制改革，對(duì)基建投資增長(zhǎng)的支持力度可能減弱。未來有必要加強(qiáng)財(cái)政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的力度。一是優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，提升財(cái)政資金使用效率；二是加大結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)力度，減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)；三是更好地支持結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)增長(zhǎng)關(guān)鍵領(lǐng)域，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。

　　穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)保持不變，宏觀審慎政策將兼顧市場(chǎng)流動(dòng)性水平適度。2018年“雙支柱”調(diào)控框架下貨幣政策和宏觀審慎政策調(diào)節(jié)適配性將增強(qiáng)，貨幣政策將保持穩(wěn)健中性的基調(diào)。鑒于金融去杠桿促進(jìn)“脫虛向?qū)崱狈较蚴�分明確，貨幣市場(chǎng)利率整體上行壓力仍在，貸款利率上升已經(jīng)影響到實(shí)體企業(yè)融資成本。未來央行在強(qiáng)化監(jiān)管和金融去杠桿背景下將兼顧市場(chǎng)流動(dòng)性水平整體適度。由于當(dāng)前公開市場(chǎng)和結(jié)構(gòu)性工具較為豐富，準(zhǔn)備金政策已經(jīng)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整和應(yīng)急性安排，準(zhǔn)備金率在未來調(diào)整的必要性下降。建議貨幣政策保持真正中性意義上的適度性和從實(shí)際需要出發(fā)的靈活性，避免貨幣政策、宏觀審慎政策和微觀審慎監(jiān)管三者同方向運(yùn)用可能形成的疊加效應(yīng)，真正扮演好“中性角色”。多措并舉避免貸款利率上升過快，推動(dòng)融資成本過度上升。關(guān)注資管新規(guī)下銀行業(yè)務(wù)調(diào)整過程中可能存在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。綜合靈活運(yùn)用現(xiàn)有流動(dòng)性管理工具，進(jìn)一步拓寬流動(dòng)性管理工具適用范圍。

　　“租購并舉”將是2018年長(zhǎng)效機(jī)制的建設(shè)重心。2018年“限購+限貸+限價(jià)+限售”四位一體的全面嚴(yán)控局面將延續(xù)，長(zhǎng)效機(jī)制將以“租購并舉”為重心加快推進(jìn)。建議在人口流入壓力較大的城市增加住房租賃供地的同時(shí)，把握好商品住房用地供應(yīng)量，防止形成“變相擠占”誘發(fā)地價(jià)和房?jī)r(jià)上漲的局面。地方住房管理部門應(yīng)加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)及信息服務(wù)公司的政企合作，搭建住房租賃的官方交易和服務(wù)平臺(tái)，為房源供給和交易監(jiān)督提供依據(jù)。建議為個(gè)人申請(qǐng)租賃住房提供租房補(bǔ)貼、個(gè)稅抵扣、公積金支付房租等合理的優(yōu)惠措施。盡管短期內(nèi)房地產(chǎn)稅立法完成存在難度，但可分批次、分方案逐步落地、差別化執(zhí)行，存量房占比日趨擴(kuò)大的重點(diǎn)城市可率先開征或提高稅率。